中信证券首次覆盖赤子城科技，给予“买入”评级

近日，中信证券研究部发布赤子城科技（09911.HK）投资价值分析报告，首次覆盖给予“买入”评级，目标价11港元，“公司的龙头地位、稀缺性和成长性令其成为极具潜力的标的。”

报告指出，赤子城科技是全球泛娱乐社交龙头，布局海外多年，通过“产品复制+ 国家复制”模式，扎根中东北非，并加速进军东南亚、欧美等市场。

据Grand View Research预计，全球社交媒体市场空间广阔，2030年全球社交网络市场规模有望达3103.7亿美元，其中中东、东南亚均为当前渗透率低但用户粘性高的高潜力市场。

作为一家典型的产品型公司，公司贯彻“产品矩阵”战略，当下正逐步迈入业绩收获期。

作为公司基本盘，赤子城科技泛人群社交业务已形成健康的产品梯队。其中成熟期产品MICO、YoHo贡献现金流，后发产品TopTop、SUGO增长显著。中信证券表示，“短期预计2025年TopTop+SUGO仍能实现约50%的收入同比增长，中长期公司有望凭借强大的可复制经验继续打造明星产品支持业务发展。”

同时，公司多元人群社交业务亦展现出增长潜力。全球化多元人群社交平台HeeSay已覆盖全球70多个国家和地区，并不断通过线上线下连接拓展品牌影响力。中信证券认为，HeeSay后续有望凭借直播玩法、东南亚及日韩等市场拓展，实现渗透率提升，“预计2025-2027年收入增长CAGR约25%。”

此外，中信证券同样看好公司创新业务的发展。报告提到，通过战略性市场选择，以及创新的产品设计、灵活的运营策略，公司旗舰游戏《Alice's Dream: Merge Games》实现超预期表现；社交电商业务具备用户、渠道、速达等多重优势，有望持续增长。

研报指出，伴随Z世代逐渐成为主流用户群体，社交和娱乐之间的边界被逐步打破，细分需求会进一步加强。因此，满足用户个性需求的社交产品具备较大的用户粘性。赤子城科技目前已拥有多类别旗舰产品，未来有望在其他细分赛道实现进一步探索。

随着全球情绪价值赛道的持续爆发，未来，依托AI技术迭代、新兴市场拓展，赤子城科技将进一步巩固公司在全球泛娱乐社交行业的优势，释放市场潜力，实现可持续增长。